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近日，香港中旅國際投資有限公司宣布以實(shí)物分派方式剝離旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)，將資源集中于旅游目的地運(yùn)營，標(biāo)志著公司歷時(shí)三年的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)入新階段。

近年來持續(xù)推進(jìn)的"輕重分離"戰(zhàn)略在此次業(yè)務(wù)剝離中得到延續(xù)，公司旨在通過優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提升資本效率，實(shí)現(xiàn)從資源持有者向運(yùn)營服務(wù)商的深度轉(zhuǎn)變。

同時(shí)，公司完成對萬科冰雪業(yè)務(wù)的收購，新增7個(gè)滑雪場與現(xiàn)有景區(qū)形成協(xié)同，此舉將完善四季旅游產(chǎn)品體系，為后續(xù)業(yè)績改善奠定重要基礎(chǔ)。

這一系列資本運(yùn)作與業(yè)務(wù)整合，標(biāo)志著香港中旅正在推進(jìn)一場深刻的資產(chǎn)重組與價(jià)值重構(gòu)。通過剝離虧損資產(chǎn)、收購冰雪項(xiàng)目、盤活存量資源，公司不僅優(yōu)化了資產(chǎn)負(fù)債表，更在重新定義其作為旅游運(yùn)營商的商業(yè)模式與估值邏輯。

戰(zhàn)略聚焦：優(yōu)化資產(chǎn)配置，重塑業(yè)務(wù)重心

香港中旅正在經(jīng)歷一場深刻的業(yè)務(wù)重構(gòu)。通過剝離非核心資產(chǎn)、收購冰雪業(yè)務(wù)等一系列動(dòng)作，公司持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，將資源向高回報(bào)的旅游運(yùn)營業(yè)務(wù)集中。

此次剝離的旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)近年來持續(xù)拖累業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年上半年，該業(yè)務(wù)稅后虧損分別達(dá)4.6億、2.4億和1.9億港元。

分拆完成后，公司預(yù)計(jì)將產(chǎn)生1.6億港元虧損，但長期看有助于止住“失血點(diǎn)”，使管理層更專注于核心旅游業(yè)務(wù)。

與此同時(shí)，公司加快文旅主業(yè)布局。收購萬科冰雪業(yè)務(wù)不僅填補(bǔ)了東北市場空白，更實(shí)現(xiàn)了四季運(yùn)營的產(chǎn)品互補(bǔ)。吉林松花湖、北京石京龍等7個(gè)滑雪場的加入，與現(xiàn)有景區(qū)形成協(xié)同效應(yīng)。

在資本結(jié)構(gòu)方面，公司同步推進(jìn)資本重整，將股本進(jìn)賬由92.2億港元削減至7.2億港元，釋放的85億港元將作為未來發(fā)展的儲(chǔ)備，這一舉措顯著提升了公司的財(cái)務(wù)靈活性和分紅能力。

專業(yè)機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，香港中旅正在構(gòu)建“目的地投資+內(nèi)容運(yùn)營+管理輸出”的閉環(huán)模式。通過輕重資產(chǎn)分離，既保持了對核心資源的控制力，又通過輕資產(chǎn)擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

香港中旅此時(shí)剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)是基于宏觀環(huán)境與自身需求的雙重考量，也是順應(yīng)行業(yè)周期的果斷抉擇。面對地產(chǎn)深度調(diào)整，該業(yè)務(wù)已淪為持續(xù)失血的負(fù)擔(dān)。公司正值冰雪業(yè)務(wù)整合與旅游主業(yè)拓展的關(guān)鍵期，亟需釋放被占用的管理及財(cái)務(wù)資源。此舉可實(shí)現(xiàn)果斷止損，將全部精力集中于回報(bào)更高的旅游運(yùn)營主業(yè)。

運(yùn)營升級(jí)：創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長，數(shù)據(jù)驗(yàn)證成效

香港中旅的轉(zhuǎn)型不僅體現(xiàn)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整上，更反映在運(yùn)營能力的全面提升。公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和精細(xì)化運(yùn)營，正在實(shí)現(xiàn)從“資源持有者”向“專業(yè)運(yùn)營商”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。

在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，公司旗下各業(yè)務(wù)板塊展現(xiàn)出新的活力。世界之窗、錦繡中華等主題公園通過演藝產(chǎn)品升級(jí)和特色活動(dòng)策劃，持續(xù)提升游客體驗(yàn)；沙坡頭、德天瀑布、瀘沽湖等自然人文景區(qū)通過開發(fā)沉浸式體驗(yàn)項(xiàng)目，顯著提高了非門票收入占比。新收購的冰雪業(yè)務(wù)與現(xiàn)有景區(qū)形成有效協(xié)同，吉林松花湖、北京石京龍等7個(gè)滑雪場的加入，完善了公司的四季旅游產(chǎn)品體系。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型也取得顯著成效。公司通過星旅TStar平臺(tái)推進(jìn)智慧景區(qū)建設(shè)，線上預(yù)訂量實(shí)現(xiàn)大幅增長。與世界之窗合作的無人機(jī)表演、數(shù)字紀(jì)念票等創(chuàng)新產(chǎn)品，不僅帶來直接收益，更有效觸達(dá)年輕客群。各景區(qū)通過數(shù)字化手段優(yōu)化運(yùn)營流程，提升了管理效率和游客滿意度。

在資產(chǎn)運(yùn)營方面，公司通過專業(yè)化運(yùn)營盤活存量資產(chǎn)。紅磡維景酒店自2024年第三季度開業(yè)以來保持較高入住率，深圳寶安的中旅大廈項(xiàng)目預(yù)售進(jìn)展順利。同時(shí)，公司持續(xù)優(yōu)化旗下景區(qū)的配套設(shè)施和服務(wù)體系，通過創(chuàng)意策劃、演藝服務(wù)等配套業(yè)務(wù)的拓展，提升了整體運(yùn)營效益。

通過系統(tǒng)化的運(yùn)營升級(jí)，香港中旅正在構(gòu)建更加專業(yè)化、精細(xì)化的運(yùn)營體系。這種轉(zhuǎn)變不僅提升了現(xiàn)有資產(chǎn)的運(yùn)營效率，也為公司聚焦旅游主業(yè)后的持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

價(jià)值重估：業(yè)績改善可期，估值修復(fù)在即

隨著戰(zhàn)略調(diào)整的深入推進(jìn)，香港中旅基本面正在發(fā)生積極變化。然而，公司市值長期低于凈資產(chǎn)價(jià)值，反映出市場對其轉(zhuǎn)型成效仍存疑慮。

深入分析可見，香港中旅市值被低估主要源于三大核心原因。

首先，地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)拖累業(yè)績，2023-2025年上半年累計(jì)虧損近9億港元，嚴(yán)重侵蝕了旅游主業(yè)的利潤貢獻(xiàn)；其次，公司在“景區(qū)+地產(chǎn)”與純旅游運(yùn)營戰(zhàn)略間搖擺不定，影響了市場對其戰(zhàn)略定力的信任；再者，市場對其優(yōu)質(zhì)旅游資源的價(jià)值認(rèn)知不足，忽略了其向運(yùn)營服務(wù)轉(zhuǎn)型的潛力。

面對這些問題，公司展現(xiàn)出積極的應(yīng)對姿態(tài)。通過剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，公司預(yù)計(jì)未來盈利能力將得到改善，核心業(yè)務(wù)也可獲得更多資源配置。

與此同時(shí)，公司正通過多元舉措提升運(yùn)營效率。旗下部分目的地在國慶中秋假期表現(xiàn)火熱，廬山秀峰索道、天山旅游走廊等接待量同比增長超100%。

此外，公司通過IP聯(lián)動(dòng)（如德天瀑布與本土文化IP“那熊”合作）、非遺活動(dòng)（沙坡頭非遺文化月）、數(shù)字沉浸館（世界之窗元宇宙體驗(yàn)館）等形式創(chuàng)新優(yōu)化文旅體驗(yàn)。

展望未來，香港中旅要實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估，需要在三方面持續(xù)發(fā)力：一是堅(jiān)定不移地推進(jìn)運(yùn)營能力建設(shè)，通過產(chǎn)品創(chuàng)新提升客單價(jià)；二是充分利用財(cái)務(wù)優(yōu)勢，在行業(yè)調(diào)整期把握優(yōu)質(zhì)資源并購機(jī)會(huì)；三是加強(qiáng)資本市場溝通，讓市場充分認(rèn)識(shí)其轉(zhuǎn)型價(jià)值。

隨著地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離完成和冰雪業(yè)務(wù)整合推進(jìn)，公司輕資產(chǎn)運(yùn)營模式將更加清晰。在文旅消費(fèi)升級(jí)與行業(yè)復(fù)蘇的雙重機(jī)遇下，這家擁有豐富資源儲(chǔ)備和充足現(xiàn)金的老牌旅游企業(yè)，如能持續(xù)證明其戰(zhàn)略定力和運(yùn)營能力，將有望迎來業(yè)績與估值的雙重修復(fù)，重塑其在資本市場的形象。

版權(quán)聲明

香港中旅；旅游地產(chǎn)；冰雪旅游

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