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近日，A股文旅上市公司陸續(xù)發(fā)布2025年三季度財報。頭部旅游上市公司呈現(xiàn)出 “整體承壓，但亮點頻現(xiàn)”的局面。

隨著暑期旅游旺季結(jié)束，2025年旅游市場的整體輪廓逐漸清晰：整體而言，國內(nèi)旅游上市公司第三季度和前三季度，規(guī)模性營收同比下降，增長乏力感比較明顯；盈利能力有所回升，但空間有限。

本文旨在為即將到來的第九屆龍雀獎評選提供一份前瞻視角，聚焦于文旅上市公司，通過分析文旅板塊各細分領域業(yè)績表現(xiàn)，探尋行業(yè)在復雜市場環(huán)境下的發(fā)展韌性與結(jié)構性機會。

業(yè)績排名

2025年1 -9月，A股上市旅游企業(yè)營收總額排名前三的企業(yè)分別為：中國中免（營收398.62億元，同比減少7.34%）、華僑城A（營收170.25億元，同比減少41.5%）、
錦江酒店（營收102.41億元，同比減少5.09%）。其中，約四成（16家）A股上市旅游企業(yè)在營收規(guī)模方面實現(xiàn)了正增長。

2025年1 - 9月，A股上市旅游企業(yè)凈利潤總額排名前三的企業(yè)分別為：中國中免（凈利潤30.52億元，同比減少22.13%）、首旅酒店（凈利潤7.55億元，同比增長4.36%）、
宋城演藝（凈利潤7.54億元，同比減少25.22%）。其中，約六成（24家）A股上市旅游企業(yè)實現(xiàn)了盈利。

從旅游企業(yè)財報看行業(yè)趨勢

透過旅游公司的業(yè)績數(shù)據(jù)，我們可以觀察到當前旅游消費市場的一些顯著變化：

航空業(yè)：集體扭虧為盈，成最大亮點

2025年前三季度，以南航、國航、東航為代表的七大上市航司首次實現(xiàn)集體盈利，標志著航司已進入全面盈利階段。不過，民營航司格局生變，海航控股凈利潤超越春秋航空成為新晉“盈利王”，而春秋航空的凈利潤則有所下滑，反映出廉價航空在全民盈利環(huán)境下反而面臨更激烈的價格競爭。

景區(qū)與目的地：冰火兩重天

強者恒強：如同長白山和祥源文旅這樣通過產(chǎn)品創(chuàng)新（如平滑季節(jié)的冰雪旅游、徒步路線）或資源整合（收購打造綜合目的地）的企業(yè)，實現(xiàn)了營收和凈利潤的雙位數(shù)增長。

“網(wǎng)紅”失靈：西安的三家旅游上市公司（西安旅游、西安飲食、曲江文旅）共同陷入虧損，顯示出“網(wǎng)紅城市”的流量光環(huán)如何有效轉(zhuǎn)化為企業(yè)業(yè)績，仍是一個待解的難題。

酒店板塊：提質(zhì)增效與數(shù)智化賦能是關鍵

酒店方面，錦江酒店是“提質(zhì)增效”的典范。在營收微降的情況下，通過提升中央預訂率（達69.6%）、深化數(shù)智化應用（如AI語音系統(tǒng)降本）等手段，實現(xiàn)了凈利潤的大幅躍升。首旅酒店則聚焦中高端市場的結(jié)構性升級，通過優(yōu)化門店布局、強化會員體系運營（付費會員數(shù)量同比增長23%）以及推進“云PMS”系統(tǒng)的全面落地，有效提升了單店營收和利潤率。

華住集團則在數(shù)智化賦能方面持續(xù)加碼，其自主研發(fā)的智能客房系統(tǒng)已覆蓋全國超80%的門店，不僅降低了人力成本，還通過個性化服務推薦（如基于用戶歷史偏好的客房溫度預設）提升了客戶復購率，前三季度旗下中高端品牌營收占比同比提升5個百分點。

旅行社板塊：盈利能力修復是關鍵

旅行社方面，眾信旅游的狀況頗具代表性：營收增長但凈利潤大幅下降，說明當前仍處于通過降價促銷來換取客源的“以價換量”恢復階段。

凱撒旅業(yè)則通過調(diào)整業(yè)務結(jié)構，縮減低毛利的常規(guī)跟團游產(chǎn)品，加大定制游、高端研學等高附加值業(yè)務的投入，三季度定制游收入占比提升至35%，帶動整體毛利率環(huán)比增長2個百分點。中青旅依托旗下景區(qū)資源與旅行社業(yè)務的協(xié)同效應，推出“景區(qū)+住宿+體驗”的打包產(chǎn)品，有效降低了單一線路的營銷成本，同時通過線上直播帶貨等新型營銷方式擴大客源，前三季度旅行社業(yè)務營收同比增長18%，凈利率較上半年提升1.5個百分點。

此外，各大旅行社普遍加強了供應鏈管理，通過與航空公司、酒店集團簽訂長期合作協(xié)議鎖定采購成本，并利用大數(shù)據(jù)分析優(yōu)化線路設計，減少資源浪費，部分企業(yè)的運營成本率已較年初下降3-4個百分點。

免稅與消費：需求持續(xù)放緩

免稅龍頭中國中免和王府井的營收與利潤均出現(xiàn)下滑，表明高端消費和免稅購物需求仍在放緩，消費需求繼續(xù)放緩。珠免集團的情況更是堪憂，受地產(chǎn)業(yè)務拖累，第三季度凈利潤虧損達2.91億元，加速去地產(chǎn)化已經(jīng)成為其當前核心任務。

總體來看，2025年第三季度文旅行業(yè)呈現(xiàn)“整體承壓中孕育分化”的格局：航空業(yè)集體盈利成為最大亮點，景區(qū)板塊凸顯產(chǎn)品創(chuàng)新價值，酒店業(yè)通過提質(zhì)增效實現(xiàn)逆勢增長，而免稅與消費領域仍面臨需求放緩壓力。

未來，行業(yè)競爭將更聚焦于差異化產(chǎn)品打造、數(shù)智化技術應用及盈利能力修復，具備資源整合能力與創(chuàng)新基因的企業(yè)有望在結(jié)構性機遇中實現(xiàn)突圍。

附：2025年1-9月部分A股旅企業(yè)績排名